公司概况
福耀玻璃，全称福耀玻璃工业集团股份有限公司，于年在中国福州注册成立。成立三十多年来，公司始终专注于汽车玻璃领域的研发、生产与销售，现已成长为国内最具规模、技术水平最高、出口量最大的汽车玻璃供应商，在国内市占率约63%，远高于其他竞争对手，是国内汽车玻璃领域当之无愧的“霸主”。公司生产基地涵盖中国、美国、德国、俄罗斯等主要汽车生产国家，全球雇员合计达到2.7万人；下游客户涵盖大众、丰田、通用、福特、上汽、一汽等全球前20大及国内多家主要车企，全球市占率约20%。
下图：公司发展历程
公司收入构成
汽车玻璃业务收入占比超过95%，浮法玻璃以自供为主。从收入结构上看，公司收入主要来自于汽车玻璃业务。年公司汽车玻璃业务收入.52亿元，同比增长8.3%，在总营收中占比超过95%。浮法玻璃则是汽车玻璃的重要原材料，公司生产的浮法玻璃以自供为主，少量对外销售，浮法玻璃外销收入在公司总营收中占比约1.5%。
下图：公司各业务收入占比下图：公司浮法玻璃自供金额及增速
公司过往经营情况
营收及净利润保持稳健增长。
自年上市以来，公司营业收入始终保持正增长，至年年均复合增速达21.1%；净利润受宏观经济影响，增速在个别年份呈现一定波动（年、年及年净利润增速为负），但总体仍保持了良好的增长态势，年至年年均复合增速18.1%。年一季度，公司实现营收49.33亿元，同比增长3.91%；归母净利润6.06亿元，同比增长7.72%，在国内汽车行业产销量下滑的情况下，仍保持了优于行业的业绩增长。
毛利率及净利率维持高位。
近十年来，公司毛利率与净利率基本维持在40%及20%左右的较高水平。年一季度公司利润率小幅下降，主要是由于在今年年初收购了德国SAM后新公司尚处于整合初期，毛利率较低所致；收购事项也造成财务费用增多，三项费用率的提升进一步拖累了净利率水平。
公司卓越的领导者
董事长曹德旺是公司实际控制人，仍将负责公司战略的制定与决策。公司创始人兼董事长曹德旺目前直接或间接持有公司股份16.95%，为公司实际控制人；曹氏家族（曹德旺、其妻陈凤英、其兄曹德淦、其子曹晖）合计持股28.99%。创始人、董事长、人称“玻璃大王”的曹德旺是公司过去三十年来不断发展壮大的领路人。目前曹德旺董事长虽然年事已高，但仍将在未来较长一段时间内负责公司的战略制定及重大决策。对于接班人问题，曹德旺在接受腾讯网等媒体采访时表示，“曹晖作为未来接班人的计划不会动摇”，曹晖将逐步接手并参与公司的日常运营管理。
下图：公司股权结构
02行业分析
（一）随汽车产业发展，汽车玻璃重要性日益提升
汽车玻璃的优劣关乎汽车的美观、安全及舒适性。随汽车不断发展，汽车玻璃的重要性也日益提升，主要表现为“量”与“价”两个方面的升级：（1）单车玻璃用量持续提升：根据应用部位，汽车玻璃可分为前挡风玻璃、后挡风玻璃、前门玻璃、后门玻璃、天窗玻璃等，目前汽车玻璃的面积约占汽车表面积的1/3。根据盖世汽车网统计，自二十世纪五十年代以来，单车玻璃用量每隔十年便增长10%~20%，且目前这一趋势仍在延续，增量主要来自斜挡风玻璃（前挡风玻璃倾斜角度变大造成玻璃面积增大）以及全景天窗（面积约为0.5~0.8平方米）的推广应用。
以全景天窗为例，目前国内乘用车市场全景天窗配置率仅约23%，自主品牌全景天窗配置率更是低于12%。据《伟巴斯特汽车天窗消费报告》显示，消费者对天窗